重磅财政刺激

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四零零六九六零七零零。
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二零二四年让我们继续一同感悟趋势之美。
非常感谢大家。
下面开始今天的内容。
十月份以来，
我国的财政端持续的发力放大招。
在地方层面呢，
十月份二十多个省市已经成功发行了一万多亿元的特殊再融资债券，
用于偿还政府债务。
除此之外呢，
明年的地方在额度也会继续提前下达给地方房。
现在市场普遍预计这个规模呢也会达到万亿级。
在中央层面，
十月二十四日，
全国人大批准于今年四季度增发二零二三年国债一万亿元。
作为特别国债管理。
有些人可能会觉得，
这三个万亿级的财政政策接连的推出，
除了数额大以外，
好像也没有什么特殊的，
不过是发债而已。
其实并不是这样的，
这一次的三个刺激政策。
说到第一，
真正的大招只有一个，
那就是增发的一万亿国债。
这意味着我国的财政政策正在发生根本性的转变。
为什么这样说呢？
如果对我国财政债务整体有了解之后呢，
我们再来看这一块呢，
就会比较清楚我国政府层面的债务结构是地方比较重，
而中央的负债型增加结构是怎么形成的呢？
根源在于一九九四年的分水制改革。
分税制改革以后，
等于是中央把财权给收走了，
而事权呢还留在地方。
当时之所以搞分税制改革，
很重要的一个原因是有些地方政府各自为政，
甚至在某些方面阳奉阴违，
不太服从中央的有关决定。
那么，
分税制改革以后，
中央把财权给收走，
地方政府要想做事儿，
那就需要找中央政府要钱了。
大家想想一个简单的道理，
想要钱不听话能行吗？
态度不够好就不行。
从这以后呢，
中央的权威得到了强化。
那么地方政府在发展的路上呢，
也就一去不复返了。
一开始通过城投一类的迂回手法，
在预算法修改以后呢，
地方债就成为了地方筹资的主要搞。
而中央呢主要的工作就是控杠杆。
所以呢即便是碰到什么大事儿，
虽然中央会主导发展，
但实际到了责任方面呢，
还是地方占大头的。
比如说二零零八年的四万亿，
中央指出了不到百分之三十，
其余的呢都来自地方财政预算。
中央财政代发地方政府债券等等，
地方配套的投资更是高达十八万亿。
所以说当时的四万亿为什么那么厉害？
关键是配套的资金非常的庞大，
非常巨大。
而现在呢没有这种条件了，
这一次的一万亿国债之后，
中央和地方维持了这么多年的天平发生倾斜了。
中央财政部副部长朱忠明就说，
蒸发的一万亿国债全部通过转移支付方式安排给地方使用，
全部列为中央财政赤字还本付息，
由中央承担不增加第一方偿还的负担。
也就是说，
这一次是中央一个人扛起了大旗，
钱他自己还，
然后呢，
全部都给地方用，
变成了中央加杠杆。
地方空杠杆的方式，
大家想想看，
这不就是跟以前完全不一样了吗？
另外一个巨大的变化就是赤字率。
为什么之前中央一直要严控杠杆呢？
这是由我们的财政的基本设置所决定的。
我们的财政思路大致可以这么总结，
就是量入为出，
严控赤字率红线。
所谓量入为出，
就是以财政的收入数额为标准，
用于决定财政支出的情况，
也就是已收定支。
这个理论最早出自于礼记王制，
从秦朝开始，
直到清朝的末年，
都是这么做的，
并且呢是此为仁政。
新中国成立以后呢，
也一直维持着这个传统，
以利量入为出作为财政的基本指导思想。
财政活动严格按预算执行。
也正因此，
关于赤字率百分之三一直是我们默认的一道红线。
有关部门也尝以财政赤字没超过百分之三作为防范风险的实际加以宣传。
之前呢我国只有在二零二零年和二零二一年这两个年份曾经突破过这道红线。
而且这两年实际上只有二零二零年，
也就是疫情刚刚开始蔓延的那一年，
是真的上调赤字率了，
上调至百分之三点七。
当时疫情对我们经济的冲击实在是太大了，
上调赤字率呢属于一种不得已而为之的事情，
而且稍微一有缓和赤字率呢，
就赶紧回归了。
二零二一年的赤字率是向下收缩的，
降到了百分之三点一。
然后二零二二年进一步下调到百分之二点八左右。
通过过去的情况就明白这一次是什么概念了吧。
在这一次增发国债以后，
全国财政赤字将由三万八千八百亿元增加到四万八千八百亿元，
预计赤字率有百分之三提高到百分之三点八左右。
这是从未有过的情况，
我们的赤字率从未达到过如此高的高度。
那你说现在到底有没有这个必要呢？
其实跟二零二零年相比，
现在提高赤字率的必要性没有那时候强，
毕竟今年三季度的经济增速表现还是不错的，
四季度的压力已经大大缓解。
那么稳今年经济增长的破解性，
其实没有像二零二零年那个时候那么强烈。
而且呢现在都已经十月底了，
这一次增发的国债又是从四季度才开始发行，
只有五千亿放在年内。
另外五千亿呢是放在明年，
其实对中央财政的压力不至于大到必须调赤字的程度。
再算上专项债额度百分之六十的提前批，
应该会在今年的十一月到十二月顶格下达，
明年一月发行。
这两项支撑明年一季度的财政的空窗期问题就不大了。
等到三月预算获批，
其实呢也就一个季度的时间，
所以怎么看呢？
怎么会觉得有点出乎意料，
我们只是为这样做更大的可能性是为下一步突破百分之三的信仰提供基础。
就是让大家先适应一下习主席曾经提到过，
到二零三五年实现经济总量或人均收入翻一番。
如果要达到这个目标，
二零二二年至二零三五年间，
我国的g d p年均增速必须在百分之四点八左右才可以。
而二零二二年的增速已经拖后腿了，
意味着以后就需要更努力。
明年增速目标怎么也得设在百分之五左右才比较稳妥吧。
如果真的是这样的目标，
那斥资率继续按百分之三走，
显然就不够用了。
根据华创证券的估算，
要匹配这一增速目标，
明年赤字率需要在百分之四或更高才行。
如果直接把明年的赤字率抬这么高呢，
那动静就有点太大了，
对市场信心呢也将是一个打击。
而通过这一次增发国债，
把斥资率达到百分之三点八，
就可以实现跨年度的赤字平摊，
明年只需要定到百分之三到百分之三点五就足够了。
那这样呢，
即便再超过百分之三也有理由了。
大家看到去年市值率就更高啊，
今年的市值率明明还是向下收缩的那还有什么可担心的呢？
对吧？
再到了后年，
如果又需要往高里走，
还是有的说的，
你看之前都已经连续突破百分之三那么多回了。
没事的，
这种调控是得当的，
风险是可控的。
这么一来呢，
今后进一步提高辞职率的路就已经铺平了，
就一马平川了。
讲到这儿，
可能大家都有概念了吧。
这一次的一万亿看起来规规矩矩，
实际上它打破了赤字率的信仰，
而且是有意打破这个信仰。
他又改变了遵守多年的央地责任划分，
是我国财政政策的一次重大改革，
或者说一次重大变革。
为什么要做这样的变革呢？
根源在我国的债务结构上。
我国的债务结构当中只有中央负债相对比较少，
其他的部门向个人、企业和地方都是负债累累的状态。
这一点呢跟发达国家有着本质的区别。
比如说美国它大部分债都在联邦政府体系差不多，
要占到政府总债务的百分之八十七，
而州以及州以下的政府负债是很低的。
企业居民的负债呢也比较低，
自动结构抗风险的能力就会更强。
因为企业和居民是经济发展的主体，
也是创造财富的主体，
他们仍然有活力有韧性。
那么经济基础呢相对就比较牢固。
你看这一次疫情之后，
美国经济也遭遇了很大的冲击，
但是它很快就恢复了活力。
为什么这么快呢？
就是因为这一点，
而我们的债务为什么要保持现在这个模式呢？
这是因为更方便于中央集中精力办大事儿。
比方说打造一带一路这样的大战略，
对外大额的援助等等，
都需要大量的财富，
大量的财政作为支撑。
但是呢当经济下行的时候，
这种债务结构呢就比较为维持我们现在最大的问题是由于和欧美国家脱钩，
产业链转移，
资金撤离，
出口就下滑了，
订单减少了，
等于我们的经济增长的一个重要支撑。
一雀子衰落了。
所以呢很多企业现在都撑不下去了，
进而失业率上升，
民众的收入也下降了。
这么一来呢，
等于企业和居民的债务负担骤然间变得难以承受。
以前大家都没有关系，
因为经济在往上走，
人们的收入呢也在增长，
承受债务负担的能力就比较强一些。
而现在不一样了，
那地方政府的债务呢，
税收方面，
由于经济的引擎熄火，
现在无论是企业还是个人，
还是消费一类的，
纳税都在走下坡路。
而作为地方财政的主要支撑，
房地产现在呢也迟迟抬不了头。
今年前三季度国有土地使用权出让收入仅三万零八百七十五亿元，
同比下降了百分之十九点八。
地方政府也无法承担起庞大的负债了，
甚至越来越难以维持正常的运转了。
为了拯救这个危机呢，
曾经大概有这么几个方案，
一是地方在方面呢进一步松动。
地方债从二零一九年开始，
年年都有提前下达。
这一次呢地方债提前发的权限更是直接一口气给了五年，
二零二二年提前下达的额度约二点六万亿元。
按这个情况来看呢，
今年的规模估计呢也待在两万亿元以上。
问题是年年都这么给地方债，
都玩命玩到这种地步了，
经济却始终见不着什么气稳的苗头。
反倒是债务的风险越来越大，
地方的债务风险一个劲儿的加大。
全国地方政府债务余额从二零一九年的二十一点三万亿猛增到二零二二年的三十五点零六万亿元。
这才短短的两三年时间呢，
直接就增长了百分之六十五。
第二个方案就是想方设法盘活房地产，
毕竟这是地方财政的命根字样。
但是经济下行、失业情况严重，
前几年的打压以后呢，
大家对房地产的信心已经所剩无几了，
导致各大部门拼命的拼权力的刺激之下，
房地产却始终没有抬头。
而且呢很多地方仍然在继续下跌，
连此前比较坚挺的一线城市，
一切也都开始下跌。
以至于现在所有的人对房价下行几乎成为一种共识了，
甚至连对刺激政策的关注度都越来越低了。
在这种情况下，
当然就难以见到效果了。
第三个方面其实就是跟这一次一万亿国债有点异曲同工之处了。
就是中央通过转移支付给地方数学，
像二零二二年地方一般公共预算收收入总共是二十六万亿元。
其中中央对地方转移支付高达九点七万亿元，
等于地方收入当中有一半儿左右全是中央给的。
二零二三年，
中央财政对地方转移支付规模进一步增加，
首次突破了十万亿元。
可转移支付的路发展到现在，
这么高的比例也没法走了。
因为现在经济是整体的不景气，
财政收不抵支的情况呢越来越普遍。
中央的财政呢也是减到八的，
收入也在下降。
今年前三季度中央政府性基金预算收入同比下降了百分之七点九。
中央自身呢没有以前那么富裕了，
可还要继续维持对一带一路和非洲不少国家的援助。
另一方面，
由于居民、企业、地方政府承担消化负债的能力都在大幅下降，
使得中央政府呢又不得不承担起救助的责任。
这是当下债务困局的根源所在。
很多人看不明白，
其实各位就在这儿，
当所有压力都集中在中央政府的身上。
而中央政府本身又不是创造财富的部门，
其实就只能通过发货币来刺激经济，
维持正常的运转了，
这是一个必然的结局。
可如果直接发货币引发的观感就会很差，
容易让人产生恐慌的心理。
而用发债来代替呢，
就显得没那么吓人了，
就比较容易被人接受。
毕竟现在论风险，
论发债的能力等等，
都是中央的数据，
相对来说算好一些。
二零一五年到二零二二年，
地方的杠杆率升高二十一个百分点，
城投增了三十个百分点，
而中央政府的杠杆率只升高了六个百分点。
眼下的市场信息已经有崩塌的迹象了，
民营企业的运营情况也普遍不怎么乐观。
再不给点真东西，
等信心完全被耗尽了，
就更加难提振了。
那这个时候就要来猛药了，
因为你如果不来一剂猛药，
那提振经济将来会更加的难上加难。
追击猛药，
再加上中美关系缓和的消息，
也确实有效的提振了股市，
a股已经晃晃悠悠晃晃悠悠走到了三千点的上方了，
表现的非常喜人。
不过从长期来看，
如果单靠发债也是比较危险的，
毕竟这条路说到底就是高基建呢。
财经智库的分析认为呢，
二零二二年我国广义基建投资占g d p的比重差不多是百分之十三点五，
而实际对g d p的拉动只有零点三到零点九个百分点了，
基建的效益已经低的不能再低了，
反倒是我们的债务像滚雪球一样越滚越大。
这种情况对经济当然是非常不利的。
根据决策层的思维习惯呢，
最终一定会把关注点再重新放到房地产上。
所以十月三十号至三十一号在北京举行的中央金融工作会议特别强调促进金融与房地产良性循环，
健全房产企业主体监管制度和资金监管。
完善房地产金融宏观审慎管理，
一视同仁，
满足不同所有制房地产企业合理融资需求。
因城施策，
用好政策工具箱，
更好支持刚性和改善性住房需求。
加快保障性住房等三大工程建设，
构建房地产发展新模式。
这句话是什么意思呢？
在这里呢虽然先强调了监管，
但重点却是要用金融工具大力度的支持房地产。
你听听一视同仁，
满足不同所有制房地产企业合理融资需求。
这句话分量很重要，
力度可以说是空前的。
在过去呢从来没有这么大力度的表述。
注意我说的是表述力度很大，
并不是说的效果。
紧接着银城施策用好政策工具箱，
更好支持刚性和改善性住房需求。
在这里呢强调用好一个好字，
就几乎完全放开了。
只有这样才能更好支持刚性和改善性住房需求，
可以说是层层递进。
最后强调刚性和改善性住房需求。
保障性住房这三大工程要加快建设，
构建房地产发展新模式。
简单来说就是一起干。
不管房产企业是什么所有制，
不管是什么需求，
不管什么政策工具箱，
一起来全方位支持。
在级别如此之高的会议上，
中央对房产做出了这么详细力度。
如此空前的部署，
瘫痪了许久的房地产，
直接就准备跳下床参加百米冲刺了。
可刚走到起跑线上，
却发现腿还是瘸的跑不动啊。
毕竟这些年房地产畸形发展，
居民的财富早就透支殆尽了，
信心也消耗掉了。
即使给房地产打再多的积雪，
也是换汤不换药的行为。
也正因此呢，
在会议通稿出来以后，
十一月一号万德房地产行业指数呢反而是下跌的跌幅接近百分之一。
至于以后到底能不能跑得起来，
一方面要看政策发力，
能发力到什么程度。
另外一个就是看需求能不能有效提升起来，
而需求能不能有效提升起来的关键是民众的收入水平能能不能提高起来。
会议终稿出来以后，
影响比较大的呢，
反倒是罗尔钢铁矿石、热闸卷板等建材相关的品种长得比较起劲儿。
因为只要中央给出支持房地产加快住房建设这样的部署，
不管房地产热不热，
对相关产品的需求都会是一个显而易见的提升啊。
不过值得注意的是，
虽然在政策的刺激下，
短期以内会对建材、水利等相关板块形成支撑，
再加上中美关系缓和，
对市场也是利好，
但长期的趋势呢还是会回归到基本面。
中美博弈的局面已经形成了，
很难发生根本性的改变。
在实体经济被盘活之前，
我们的市场还将经历漫长的调整过程。
而且呢这一次的中央金融工作会议有这样一段非常关键的话，
很多人包括很多专家并没有知真正的读懂。
要着力打造现代金融机构和市场体系，
疏通资金进入实体经济的渠道。
这句话什么意思呢？
就意味着中央不希望资金脱实入虚。
虚当然就是指炒股票之类的跟资本市场有关的这种投资行为。
接着说，
优化融资结构，
更好发挥资本市场枢纽功能，
推动股票发行注册制走深走实，
发展多元化股权融资，
大力提高上市公司质量，
培育一流投资银行和投资机构，
促进债券市场高质量发展。
我们看新闻呢一定要抓到核心要点。
那么这个体验在哪里呢？
大家注意啊，
这段与市场有关的内容都是讲通过资本市场融资的。
这里面有句话特别的美妙，
是这样说的。
发挥资本市场枢纽功能，
一个枢纽简直令人拍案叫绝啊，
这个词儿用的太好了。
这里讲的其实就是融资的功能，
但用融资两个字呢显得太俗了，
太直接了。
而用枢纽一下子就有层次了。
枢纽是指事物相互联系的中心环节，
这个中心环节就是各种融资功能在资本市场的混合，
资本市场还将继续发挥输血的功能。
所以呢完全没有像过去那样提及到投资者怎么样对比一下，
在今年七月二十四日召开的中央政治局会议上，
曾经指出，
要活跃资本市场，
提振投资者信心。
这句话一出来，
市场就打气血了，
上证指数直接从头一天的收盘价三千一百六十多点，
涨到七月三十一号的三千二百九十一点收盘。
但是呢这一次会议我们对比一下从头到尾给出来的方向非常明确，
就是融资。
所以呢股市对金融工作会议的反应不及与房地产相关的大宗商品。
所以呢看新闻一定要会看，
别一看开会了就觉得要涨了，
必须得看清楚具体的内容才行。
另外这一次会议强调，
支持国有大型金融机构做优做强，
严格中小金融机构准入标准和监管要求。
这意味着，
金融体系要纯洁革命队伍了以后，
将完全是国有金融机构的天下，
非国有机构要靠边站了。
这次会议还有一个更加重要的段落是这样说的。
会议强调，
要全面加强金融监管，
有效防范化解金融风险，
切实提高金融监管有效性，
依法将所有金融活动全部纳入监管。
全面强化机构监管、行为监管、功能，
监管、穿透式监管，
持续监管，
消除监管空白和盲区。
严格执法，
敢于亮剑，
严厉打击非法金融活动，
对金融监管表达之严厉之全面之密集，
可以说是空前的，
以前从来没有过如此严厉的表述。
别说国内以前没有，
国际上也没有见过如此严厉的监管表述。
而且呢这段话中还特别强调严格执法，
敢于溧阳剑，
严厉打击非法信用活动。
溧阳剑这部连续剧呢相信不少朋友都看过亮剑，
那是对敌人亮剑。
把金融监管和执法的对象放在这样的定位供应商，
可想而知这该有多严厉多猛烈。
而强化金融监管，
无论在哪个国家，
对资本市场来说呢，
都是重大利空。
另外呢这种监管是消除监管空白和盲区，
将所有金融活动全部纳入监管。
我们可以仔细评评这句话，
可以确定几点，
其一，
通过非法金融活动，
在资本市场谋利的行为将受到严格限制。
其二，
偷税漏税将变得不再有可能，
甚至连合法避税都可能变成危险的行为。
其三，
外汇买卖等行为将被严厉的限制和打击。
当然，
这里指的是非法的外汇买卖行为。
其次，
此前通过非法金融方式获取暴利的人，
可能被算后账把赚的钱吐出来。
各地大大小小的首富们都要反思一下自己的财富来路明不明，
这些人呢都将是各地非常思念的对象。
再强调一次，
强化金融监管，
无论在哪个国家，
对于资本市场来说都属于重大利空。
因为水至清则无鱼啊，
就好比电影院，
电影院呢一般灯光都比较暗淡，
比较朦胧，
这样呢容易有情调，
有气氛。
如果看电影的时候，
用一千瓦的灯泡照着每个座位旁边安排一个戴红袖章的人，
看着你刚想拉拉手，
洪秀章大喝一声，
你这是弄啥嘞？
刚才那一句是河南话，
大家可以想想这种场景的确呢在严监管之下，
大家的行为会更加规范。
甚至连情侣之间都不敢有轻易的动作了。
问题是还有人去看电影吗？
这就是水至清则无鱼啊，
当然我这只是一个打比方，
打比方不一定就完全的准确，
对吧？
只是把这个道理讲明白，
道理都是相通的呀。
资本市场的关键是构建公平、公正、透明的交易制度。
同时呢也有点朦胧感，
有点情调，
给人带来念想。
财务人趋之若鹜，
一旦无死角的全监管，
资本市场的人气就散了。
如果走到这一步了，
还看不清趋势，
那就真的要辜负这么重要的会议给出来的这么重要的信息了。
总的来说呢，
看新闻得会看得一看，
开会了就莫名其妙的兴奋，
必须要看清楚具体的内容啊。
另外呢也顺带着讲点小常识。
金融工作会议呢过去叫全国金融工作会议，
从一九九七年开始召开第一次会议。
然后呢，
每五年举行一次，
在二零零二年、二零零七年、二零一二年、二零一七年分别召开距离现在比较近的上一次会议，
是二零一七年七月十四号到十五号召开的。
这一次，
原本应该在二零二二年召开，
但特意打破五年的惯例，
时隔六年等到今年才召开，
很可能是要等国务院完成换届，
新总理上任，
更利于加强中央的权威性。
这个细节里包含的信息呢也是挺耐人寻味的。
这一次特意把全国金融会议提升为中央金融工作会议，
体现出强化中央领导的权威性，
更便于加强中央对金融系统的领导和监管以及效率的提升，
对金融体系的雷霆监管风暴，
接下来恐怕要全面展开了。
嗯嗯嗯，
万亿元的国债发下去，
财政赤字率信仰打破之后，
就意味着我国正式向着财政赤字货币化这条路前进了。
关于我国这一年是否是在搞财政赤字货币化，
其实呢说法不一。
从政策上来说呢，
毕竟我们央行也没有直接这么干，
对吧？
像一九九五年通过的中国人民银行法就明确规定，
央行不得对政府财政透支，
不得直接认购、包销国债和其他政府债券。
所以呢从定义上来看，
我们现在所有行为行为不能算作是财政赤字货币化。
但从实质意义上来说，
我们早就已经走上这条路了。
像我们的央行虽然不能从一级市场上直接购买国债，
但是呢它可以从二级市场上买，
也就是等商业银行买了以后，
银行呢再从商业银行手里买回去之类的。
而且我们一直以来都是这么做的。
在性质上其实有什么区别呢？
没区别，
干的事儿是一样的，
对吧？
比如说在二零零七年，
我们外汇储备还很充裕的时候，
有关部门就想腾挪外汇储备资金注资给中投公司。
但是中投它属于财政部，
外汇，
这边呢是央行和外汇管理局负责的。
为了避开这个限制呢，
有关部门就特意设计了借道商业银行来购买特别国债的方式，
实现外汇储备的转移。
二零零七年的第十届全国人民代表大会常务委员会第二十八次会议还通过了财政部发行特别国债购买外汇及调整二零零七年末国债余额限额的决议。
当年的特别国债的发行呢也是为了这个目的。
所以呢虽然这些年我们一直没有突破这个底线，
但是各种擦边的行为基本上都干得差不多了，
而且非常的熟练了。
实际上二零二零年我国发行特别国债的时候，
市场上就开始讨论央行是不是直接购买国债了。
虽然随后被辟谣了，
但是外界一直没有停止过对这件事儿的猜测和讨论，
而现在这种猜测还会更进一步。
因为很显然，
无论怎么粉丝这个一万亿国债呢，
最终买单的还是央行。
并且呢也只有央行有这个能力买单了，
别人都不行了，
只剩下银行了。
你说这个时候银行买单不买单呢？
当然他要买单呢，
你看看之前国内的一级招商们，
比如说商业银行保险机构之类的，
还有个人和企业认购之类的。
现在哪个是有余力的样子呢？
机构都指望着央行放水救急，
个人和企业都没钱，
根本是吸收不了的。
所以呢最后压力还是回到了央行这里。
如果是个人企业、机构之类的能买债券，
那当然就不会导致货币发行量扩大，
对吧？
但是如果让央行出手，
比如说央行通过再贷款的手段给商业银行放水，
然后他们再去买，
那最终还是会回到发货币上的。
那之后货币贬值的压力就更大了。
而且值得注意的是，
这个国债发下去了，
还要考虑货币乘数的问题啊，
像当初二零零八年我们的四万亿，
其实最后流通到市场里的钱远远不止四万亿，
对吧？
要知道当年我们的货与数数差不多是四，
而现在已经差不多八倍了。
所以呢这一次的一万亿流动性的投放所带来的影响远要比很多人想的大的多呀。
不过有些人可能会问，
像美国之类的国家，
其实大家无论斥资率也好，
发国债也好，
那不是比我们凶狠多了吗？
不是比我们猛多了吗？
为什么美国他们不担心呢？
要完蛋，
也是他们先完蛋啊。
确实现在针对我们发行万亿国债这件事儿呢，
很多比较乐观的专家呢也都是这么认为的，
也都是这么高调的来表达意见的。
比如就说美国等海外经济企业早已经进入大财政的模式。
二零零八年金融危机，
二零二零年疫情期间，
财政赤字均大幅扩张，
即便疫情过后，
美国政府还在连续出台大规模财政刺激计划。
所以呢对比他们，
我国的财政扩张空间充足，
风险可控。
但是这里面呢就有两个问题，
首先就是偿债能力的问题。
我国货币投放的流程是什么样的呢？
简单来说，
央行印钱出来借给商业银行，
商业银行再拿着这个钱贷款给企业，
或者直接购买国债。
政府拿到钱之后呢，
去搞基建，
去提振经济。
然后呢，
企业在这些过程中挣到了钱，
包括他们发钱给员工，
员工挣到了工资和奖金，
会再存到银行里，
从而完成了一个流动性的闭合。
而如果经济真的能腾飞的话，
到时候呢国家有了税收，
自然就能把国债，
也就是之前借的钱给填上了。
所以很多人就觉得明明发国债和央行直接印钱，
看起来也差不多呀，
那干嘛还要多倒腾一下呢？
其实这也不算是倒腾啊，
我前面也讲了，
罚在听着更好听、更安全一些，
更优雅一些。
因为借钱和印钱本质上还是有区别的，
还有流动性。
回去的那一天，
说白了就是有约束力的，
有约束性的，
这样呢通胀就不会很惨烈，
就不容易失控，
经济秩序也不容易崩溃，
至少表面上是这样的。
但是其实大家也都能看得出来，
现在这个万亿国债放下去，
基本上就是为了给地方填窟窿用的。
不光这一次之前的情况也是一样的。
比如像一九九八年和二零零七年那两次发特别国债，
一个是为了注资四大银行，
另一个是为了注资中投。
对于市场和实体经济的影响都很有限。
而且之前的文章当中呢，
我也讲了很多次，
现在我们的经济基本面不光是投放流动性就能改变的。
毕竟和西方国家的关系不好，
西方发达国家的市场在给我们脱钩啊，
外资也在撤离，
钱投下去了，
企业拿到了贷款呢，
也不敢投入生产的，
一投入就亏啊，
现在做什么都亏钱。
所以呢很多行业都看不到什么希望，
就算有起色的行业呢，
也害怕跟教培似的。
一个政策下来呢就没了，
也是急于要胆的。
在这种情况下就很难完成流动性回收的那一步。
那这样一来呢，
所谓的借钱和印钱的边界就变得模糊了。
这点呢我们也可以看看美国的例子。
美国虽然感觉各种量化宽松发国在很多年了，
但是实际上在疫情之前，
美国的赤字率并没有我们想的那么高，
它控制的其实还是不错的。
像金融危机期间，
美国的市值率虽然从二零零八年的百分之三点二攀升到了二零零九年的百分之十，
但是到了二零一三年呢，
就已经回到了百分之三点二了。
二零一三年到二零一九年的市值率也基本上是在百分之三点一到百分之三点四的区间内，
并没有太夸张。
疫情期间呢，
由于拜登政府实行了二战以来最大规模的财政刺激政策，
美国的财政赤字率确实也在飙升。
但是现在呢也已经好转很多了。
美国的联邦政府财政赤字占g d p的比重已经从二零二零年的百分之十五点九下降到了二零二二年的百分之五点五。
虽然比起疫情前还是差了很多，
但是这个下降的速度还是非常快的。
这主要是因为啊无论是二零零八年金融危机之后，
还是疫情的量化宽松政策之后，
美国的经济修复能力是比较强的。
大家千万别忘了，
它是一个金融霸权国家，
它可以向外转下危机和风险的。
不管他们是怎么把危机转嫁出去的，
至少他保全了自己。
比如说二零二三年美国二季度g d p的环比折年增速初值高达百分之二点四，
使美国二零二三年上半年增长高于百分之一点八的潜在经济增速，
它的就业恢复的也不错。
所以呢再发出去了，
也有底气回笼。
而且我前面说了，
美国的债务问题跟我们的一个本质区别就是他们的企业和私人部门的负债并不高。
整体来看，
美国居民资产负债率仍然较为健康。
截至二零二二年四季度，
居民杠杆率为百分之七十四点四，
这是二零零一年三季度以来的最低水平。
注意啊，
是二零零一年以来的三季度以来的最低水平，
这也就减轻了对于美国财政赤字问题的担忧。
因为居民负债率低，
轻装上阵，
创到财富的机制就不受影响。
所以虽然美国财政部的数据显示，
美国国债已经从一九四六年六月月的不到三千亿美元激增到二零二三年九月的惊人的三十三万亿美元。
这意味着美国的债务现在比中国、日本、德国、印度和英国经济的总和还要多。
但是既然这么高了，
他也并不会过度恐慌，
因为他创造财富的机制没有受损，
而且他还可以向外转嫁一部分危机和风险。
而我们呢前面我也说了，
现在我们又把算盘打到房地产上去了。
其实也是因为别的领域真的没什么招了。
但是哪怕是这么一通操作下来，
对于房地产领域的改善，
也只能起到短期的效果。
因为我之前反复强调了房地产的问题，
本质上是人口下降，
另外就是民众收入下降。
这两个下降有一个下降，
那就很厉害了。
两个同时下降，
房地产根本就没有支撑了。
要想解决这个问题，
那就只能提高民众的购买力。
但是如果搞财政刺激呢，
就要大放水，
那带来的结果必然是购买力的下降。
这其实对于房地产呢是不利的。
这样一看呢就知道了，
他陷入了一个死循环。
拉如果真的想从根源上解决这一系列的问题，
说白了现在只有缓和跟欧美等发达国家的关系，
借助他们的市场，
把我们的外贸给拉起来，
出口增加了，
我们的企业就存活下来了，
就能发展起来了。
企业发展起来了，
就业就增加了居民的收入水平就提高了。
大家能挣更多的钱，
不就有钱去买房了吗？
房地产不就能救活了吗？
而且这个问题呢也能有所缓解，
至少是真的能创造更多的税收，
让国家真的有钱，
把债务的窟窿给填上了。
这样我们慢慢的就进入良性循环了。
你看那些对中国经济不太了解的人，
包括很多自媒体，
动不动就说跟发达国家彻底脱钩。
如果彻底脱钩的话，
我们的经济状况会更糟糕啊，
大家想想看，
我们对美国、欧洲的出口才下降那么一点儿。
我们现在都已经成这个样子了，
如果继续脱钩，
甚至完全脱钩，
那经济会怎么样呢？
所以呢有的时候呢我们需要抛开情绪而更加客观的去看待问题，
去分析问题，
才能真正的看明白啊，
也才能真正的找到解决问题的方案。
另外还有一点就是人民币和美元本质上有很大的区别。
美元它是国际性货币，
美国可以利用这种优势让全世界分担它的风险，
而人民币主要还是在我们国内流通，
无法以货币为媒向向外转嫁风险。
如果人民币也像美元那样有那么高的地位，
那我们也可以向全世界转嫁我们的风险了，
对吧？
美联储之所以能把他的金融游戏玩下去，
不会导致整个体系破产，
是因为他们有办法把印出来的美元转移到全世界，
让大家共同分担。
而我们是没有这个前提条件的。
在这个基础上，
如果在流动性上进一步打开约束，
那缺乏转移路径的。
我们呢想要解决其大放水所带来的通胀等一系列经济问题，
要比美国难多了。
而且虽然我国之前在财政政策上还算是比较保守的，
看起来政策腾挪空间还比较大。
但是从改革开放以后，
我国就已经过渡到了小财政大银行的格局。
说白了就是这些年花了很多钱啊。
而像欧美国家，
虽然此前他们也搞过超规模的量化宽松，
大放水之类的，
但是现在基本上在货币政策上还是比较保守的。
这点从他们之前一直在加息就能看出来。
但是呢我们之前一直都是跟着全世界反着来的，
我们一直在降息啊，
叠加人民币的超发就没有停止过。
现在我们又要跟着别人搞宽财政，
那就相当于两头通吃。
到时候通胀问题当然会更加严峻呢。
其实哪怕现在欧盟都到现在这个地步了，
他们在货币的供给方面还是比较谨慎的。
一方面这是因为欧元趋势一个整体，
各国本来就让步出了货币发行权，
在货币政策这方面受到的约束就比较大。
另一方面也是大家都知道的，
他没有美联储这个乾坤大挪移的能力啊，
就不能轻易的让自己的货币体系受到冲击。
当一个国家的货币不断贬值带来的可能会使整个金融系统的崩溃。
啊，
这一点其实前苏联就是很好的例子，
因为没有外资愿意留在这样的国家。
目前从数据上来看，
我们的通胀率呢确实还不算高，
但是这很大程度上是因为我们的消费太差了。
而且还有一点，
发达国家的市场跟我们脱钩以后，
很多出口型企业生产的产品积压没有办法转为内销了，
导致国内的供应很充足。
你看供应充足而消费下滑导致结果就是什么？
就是通胀，
通胀被暂时低估了。
而实际上生活成本到底是怎么样的，
大家都有切实的感触。
而现在这个流动性的投放力度加大之后呢，
即便是在现在这个消费低迷的情况下，
c p i还能不能压得住，
都要打个问号了。
十月三十一号深夜，
茅台涨价，
百分之二十的消息震动了市场，
虽然众说纷纭，
但是市场上已经有不少的声音，
把之解读为我国提升通胀的第一枪。
其实过于依赖茅台的地方财政，
是真的太渴望多赚钱了。
他们恨不能把茅台的价格涨成像l v那样。
不过要命的是，
如果经济环境不能有所好转，
只有通胀不断上涨，
反而会进一步打击大家的消费积极性，
又会陷入一个恶性循环。
毕竟大家的消费水平是在下降的样。
归根结底呢，
现在呢我们也确实没有太好的招了，
毕竟我们也不能像英国的伯明翰或者美国的底特律那样宣布自己破产。
财政这个大窟窿目前确实也只能通过这个手段给填上，
否则的话又能怎么样呢？
又有什么选择呢？
不过现在比较令人乐观的一点是，
我们的有关部门也确实已经意识到了问题所在。
现在呢也开始努力修复跟西方国家的关系。
这样呢如果之后我们的外貌能有所修复，
外资对我们的信心如果能有所增强呢，
经济基本面的恢复就比较有支撑了。
到时候呢再配合放水效果呢就比较容易出来。
像十月二十五日，
习主席在人民大会堂接待到访的美国加州州长加文纽神的时候，
给的规格是相当高的。
可以说，
加文纽森所到之处，
基本上都有我们为他铺上欢迎的红地毯。
这个对比之前苏末到访的时候，
态度可谓是转变很大啊，
不光苏沐之前林林肯也没有享受红毯啊。
然后十月二十五号当天，
我国国家副主席韩正、中央外事办主任王毅等也都去跟他会晤了，
气氛也是十分的友好。
十月二十七日，
王毅还专门到了白宫和拜登会面。
访问期间，
王毅还同美国国务卿布林肯举行了两轮会谈，
同美国总统、国家安全事务助理沙利文进行了战略沟通，
还分别同美国战略界、工商业界等各界举行了座谈。
此外，
十月三十日，
韩正还会见了美国飞虎队代表团。
飞虎队是当年二战的时候，
美国派来对我们进行援助的，
也是当年中美关系紧密的一种象征。
根据统计，
当年有两千余名美籍飞虎队队员都在中国抗击日军的战斗中牺牲了。
这一次他们的来访也是一种极大的正面信号。
向代表团成员在这一次访问中就表示，
他们这一次来访不仅是重温历史，
更希望通过这一次访问，
鼓励两国青年一代了解飞虎队故事，
传承飞虎队精神，
让中国人民友好情谊能够代代相传。
那说白了就是想缓和关系的意思啊。
很明显的，
十月三十一号，
人民日报还发表了题目为推动中美关系真正稳下来好起来的文章。
你从这个题目中就可以看出来很喜庆啊，
对吧？
可以说是给接下来我们的外交思路定下了基调了。
这一系列的操作都说明我们的决策层已经意识到了问题的所在，
并且在向着正确的道路上前进。
当然，
我国和西方国家之间的关系确实也没有那么容易缓和啊，
无论是俄乌问题的立场，
还是哈伊战争的立场，
我国和西方发达国家都有根本性的分歧。
这注定我们与西方国家的关系缓和，
将面临着非常大的难度和挑战。
当然，
无论困难有多大，
挑战有多大，
相信我们的有关部门，
相信我们的决策层一定能用自己的智慧足以解决。
最终呢推动中华民族走向伟大的明天。
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